債券の利子が非課税で流れ込み、キャピタルゲインには課税されず、ご自身のファミリーオフィスが0%の税制下で運営される資産ポートフォリオを構築することを想像してみてください。これは金融ファンタジーではなく、香港のユニークな非課税債券フレームワークを活用する洗練されたファミリーオフィスの現実です。アジアを代表する資産管理ハブとして、香港は超富裕層ファミリーに、税制効率性、金融の洗練度、そして大中華圏における戦略的ポジショニングを兼ね備えた魅力的な環境を提供しています。

香港の非課税債券エコシステム：効率性の3つの柱

香港の債券市場は、異なる投資家ニーズとポートフォリオ戦略に合わせて設計された、複数の税制効率化への道筋を提供しています。固定資産配分を最適化しようとするファミリーオフィスにとって、これら3つの核心的な柱を理解することは不可欠です。

1. 政府債券：税制効率性の基盤

香港政府債券プログラムは、最も直接的な非課税オプションを代表します。このプログラムの下で発行されるすべての債券は、利得税と印紙税の両方から完全に免除されます。これは投資家のステータスに関わらず適用される包括的な免除であり、最大の税制効率性を求める保守的なファミリーオフィスの資産配分に特に魅力的です。

2. 適格債務証券（QDI）：市場アクセスのチャネル

1996年に導入されて以来、QDI制度は香港を主要な債務発行センターとして確立する上で重要な役割を果たしてきました。最も重要な改革は2018年4月1日に行われ、満期期間に関わらず、すべての適格債務証券に対する免税措置が拡大されました。

現在のQDIフレームワークの下では、2018年4月1日以降に発行された適格債務証券から生じる利子所得および売買益は、利得税が全額免除されます。適格となるためには、債務証券は以下のいずれかを満たす必要があります：

• 香港金融管理局が運営する中央貨幣市場単位（CMU）に預託・決済されること、または
• 香港の認可された証券取引所に上場されていること

3. 多国間開発銀行債券：超国家的な税制効率性

指定された多国間開発銀行（MDB）が発行する香港ドル建て債務証券から得られる所得は、自動的に利得税が免除されます。適格なMDBには以下が含まれます：

• アジア開発銀行（ADB）
• 欧州投資銀行（EIB）
• 国際復興開発銀行（世界銀行/IBRD）
• アジアインフラ投資銀行（AIIB）

FIHV制度：ファミリーオフィスのための0%税制フレームワーク

2023年5月19日に施行された「2023年税務（改正）（ファミリー所有投資保有ビークルに対する税制優遇）条例」は、香港のファミリーオフィス産業にとって画期的な瞬間を意味します。この制度は、香港で適格なシングルファミリーオフィスによって管理される適格なファミリー所有投資保有ビークル（FIHV）が得る適格所得に対して、完全な利得税免除（0%税率）を提供します。

FIHV制度下での適格資産としての債券

税務条例の附属書16Cは、FIHV制度の下で非課税扱いとなる適格資産を指定しています。この包括的なリストは、高純資産家が一般的に保有するほとんどの金融商品をカバーしており、以下が含まれます：

• 証券、株式、社債
• 非公開会社のローンストック、債券、約束手形
• 政府債券および社債
• 取引所取引商品
• 外国通貨および店頭デリバティブ
• 集合投資スキーム（ファンド）

5%の付随所得制限：何が変わるのか？

当初のFIHV制度の下では、債券を多く保有するポートフォリオに重大な制限が影響していました。それが5%の付随所得制限です。税務局は長らく、債券の利子所得を適格資産を保有することから生じる「付随所得」と分類してきました。このような付随所得は非課税でしたが、適格資産からの総収入の5%を超えることはできませんでした。

この5%の制限を超えると、付随所得の全額がFIHV制度の下での非課税資格を失い、潜在的な崖っぷち効果を生み出していました。これは、実質的な債券配分と、多額の利子所得を生み出すプライベート・クレジット戦略に焦点を当てた固定収入重視のファミリーオフィスにとって、特に課題となっていました。

2024年11月に提案された制度拡充

2024年11月、財経事務及び庫務局は、FIHVフレームワークを含む香港の優遇税制を大幅に拡充する提案を含む諮問文書を発表しました。債券に焦点を当てたファミリーオフィスにとって最も影響の大きい提案された変更は、5%の付随所得制限の完全な撤廃です。

債券利子を制限の対象となる付随所得として扱う代わりに、この提案では非課税所得の定義を「適格取引からのすべての所得」に拡大します。この拡大には以下が具体的に含まれます：

• 債券および市場性のある債務証券からの利子所得
• ローンおよびプライベート・クレジット投資からの利子
• 適格資産として保有されるその他の債務証券からのリターン

外国源泉利子所得：源泉地主義税制の優位性

特定のFIHVやQDI制度を超えて、香港の基本的な源泉地主義税制は、外国債券に投資するファミリーオフィスに大きな優位性を提供します。この原則の下では、香港で源泉が生じた所得のみが利得税の対象となります。香港以外で源泉が生じた所得は、たとえ香港で受け取ったとしても、一般的には課税されません。

税務局は、香港以外に所在する法人が発行する債務証券と定義される外国債務証券は、一般的に外国源泉の利子所得を生み出すと明確にしています。このカテゴリーには以下が含まれます：

• 外国政府が発行するソブリン債
• 外国企業が発行する社債
• 国際機関からの超国家的債券
• 外国の地方債および政府機関証券

FSIE制度の考慮事項

香港の源泉地主義税制に対する欧州連合（EU）の懸念に対応して、政府は2023年1月1日から外国源泉所得免税（FSIE）制度を導入しました。この精緻化されたフレームワークの下では、特定の状況下で、利子所得、配当所得、株式の譲渡益、知的財産所得の4種類のオフショア所得は香港源泉とみなされます。

2024年1月1日から、その範囲は株式以外の他の資産タイプの譲渡益を含むように拡大されました。しかし、FSIE制度には特定の免除規定があり、一定の適格条件に該当する所得は引き続き利得税が免除されます。

ファミリーオフィスのための戦略的ポートフォリオ構築

FIHV制度の下でポートフォリオを構築するファミリーオフィスにとって、非課税債券は資産管理戦略の複数の側面にわたって説得力のある優位性を提供します。

1. 税の漏れのない収益創出

提案されている2024年11月の拡充が実施されれば、債券の利子所得は、総ポートフォリオ・リターンに占める割合に関わらず、完全に非課税となります。これにより、分配期にあるファミリーは、生活費、慈善活動、または再投資のための税制効率の高いキャッシュフローを生み出すことができます。

2. プライベート・クレジットおよび直接貸付の機会

5%の付随所得制限の撤廃は、ファミリーオフィスがプライベート・クレジット市場に参加する重要な機会を開きます。直接貸付、メザニン・ファイナンス、不良債権、スペシャリティ・ファイナンスを含むプライベート・クレジット戦略は、主に利子所得を生み出すため、以前はFIHV制度の付随所得制限の下では課題となっていました。

3. 資本投資者入境計画との統合

2025年3月1日より、適格なシングルファミリーオフィスによって管理されるFIHVまたはファミリー所有特別目的会社（FSPE）が保有する許容投資は、新しい資本投資者入境計画（CIES）の要件にカウントされます。この計画では、申請者が香港の居住権を取得するために3,000万香港ドルを投資する必要があります。

香港 vs. シンガポール：地域的な競争環境

シンガポールは、アジアを代表するファミリーオフィス・ハブとして長らく香港と競争してきました。シンガポールのシングルおよびマルチファミリーオフィスのためのセクション13Oおよび13U税制優遇制度は、適格所得に対して同様の税免除を提供します。しかし、香港の最近の拡充と提案された改革は、いくつかの優位性を提供します：

香港の非課税債券フレームワークは、世界で最も洗練されたファミリーオフィス資産管理環境の一つを代表しています。5%の付随所得制限の撤廃が提案されていることにより、香港は、最適な税制効率性を求める固定収入およびプライベート・クレジット重視の新たなファミリーオフィスの波を惹きつける準備が整っています。超富裕層ファミリーにとって、政治的安定性、法の支配、アジアの成長エンジンへの近接性、そして債券所得に対する最高水準の税制待遇の組み合わせは、世界的に見ても匹敵するのが難しい説得力のある価値提案を創り出しています。