홍콩 증시에서 주식을 매수하거나 매도할 때마다, 여러분은 이 도시의 가장 중요한 재정 수입원 중 하나에 기여하고 있다는 사실을 알고 계십니까? 홍콩의 증권거래 인지세는 단순한 세금이 아닙니다. 이는 시장 유동성을 형성하고, 투자 결정에 영향을 미치며, 홍콩이 글로벌 금융 허브로서의 경쟁력을 좌우하는 중요한 정책 도구입니다. 2023년과 2024년의 최근 개혁을 통해, 투자자와 시장 참여자에게 이 세금을 이해하는 것은 그 어느 때보다 중요해졌습니다.

홍콩 인지세 제도의 이해

홍콩의 증권거래 인지세는 세계에서 가장 오래 지속적으로 운영되는 거래세 중 하나입니다. 많은 주요 금융 중심지들이 이러한 세금을 폐지한 반면, 홍콩은 주식 양도에 대한 이 종가세(從價稅)를 유지하고 있으며, 이는 홍콩 시장 구조와 경쟁적 위치를 정의하는 특징이 되었습니다.

인지세는 홍콩 상장 증권의 매수자와 매도자 양측에 각각 거래 가치 또는 시장 가치(둘 중 높은 금액)의 0.1%가 부과됩니다(합계 0.2%). 이 세금은 거래가 이루어진 장소나 관련 당사자의 거주지와 관계없이 적용되며, 홍콩에 설립된 회사의 주식 양도를 모두 포함합니다.

총 거래 비용 내역

인지세는 홍콩거래소(HKEX)에서의 거래 비용 중 가장 큰 부분(모든 공식 수수료의 약 90%)을 차지하지만, 투자자는 다음과 같은 추가 부담도 안게 됩니다.

• 증권선물위원회(SFC) 부담금: 0.0054% (매수/매도자 분할)
• 재무보고심의회(FRC) 부담금: 0.0003% (매수/매도자 분할)
• 홍콩거래소 거래 수수료: 0.01% (매수/매도자 분할)
• 홍콩증권결산(HKSCC) 결제 수수료: 0.004% (매수/매도자 분할)

이러한 추가 수수료를 합치면 약 0.0197%에 달하며, 현행 세율 기준 왕복 거래 시 총 거래 비용은 한쪽 당 약 0.22%, 전체 약 0.44%에 이릅니다.

롤러코스터 타기: 최근 인지세 변화

2021년 인상: 논란의 결정

2021년 2월, 진마오보(Paul Chan Mo-po) 재정사장은 인지세율을 30% 인상하여 당사자당 부과액을 0.1%에서 0.13%로(합계 0.2%에서 0.26%로) 올릴 것을 발표했습니다. 이는 거의 30년 만의 첫 인상이었으며, 2021년 8월 1일부터 시행되었습니다.

정부의 근거는 세수 증대에 있었으며, 매년 129억 홍콩달러의 추가 인지세 수입을 예상했습니다. 팬데믹으로 인한 경기 침체가 정부 재정에 심각한 타격을 입혔고, 2020년 홍콩거래소의 기록적인 실적을 고려할 때 증권 인지세는 매력적인 수입원이었습니다.

2021년 인상의 측정된 영향

이러한 우려는 선견지명이었음이 입증되었습니다. 시장 데이터는 인지세 인상 이후 거래량이 크게 감소했음을 보여주었습니다.

2023년 환원: 경쟁력 회복

홍콩 증시의 활력을 되살릴 필요성을 인식한 이가흥(John Lee Ka-chiu) 행정장관은 2023년 10월 정책 연설에서 인지세율을 2021년 이전 수준으로 되돌릴 것이라고 발표했습니다. 「2023년 인지세(개정)(주식 양도) 조례안」은 2023년 10월 25일 관보에 게재되었으며, 당사자당 0.1%로의 세율 인하는 2023년 11월 17일부터 효력을 발휘했습니다.

2024년 개혁: 표적 면제 도입

2023년 세율 인하를 기반으로, 홍콩 정부는 2024년 12월 11일 「2024년 인지세 법률(잡항 개정) 조례」를 통과시켰으며, 해당 규정은 2024년 12월 21일부터 시행되었습니다. 이 법률은 두 가지 중요한 면제 조치를 도입했습니다.

• 부동산투자신탁(REIT) 인지세 면제: 부동산투자신탁 주식이나 단위의 양도에 대한 당사자당 0.1% 인지세를 폐지하여, 홍콩을 미국, 싱가포르, 일본, 중국 본토와 같은 국제 시장의 관행에 맞추었습니다.
• 옵션 시장조성자 면제: 직업적 업무에 종사하는 옵션 시장조성자에 대한 계약서당 5 홍콩달러의 정액 인지세를 폐지하여, 이미 인지세 면제를 받고 있는 다른 상품의 시장조성자와 동등한 지위를 부여했습니다.

거래세가 시장 유동성에 미치는 영향

거래량에 대한 영향

학술 연구는 일관되게 증권거래세가 거래량을 감소시킨다는 점을 입증합니다. 2011년 국제통화기금(IMF)의 포괄적인 연구에 따르면, 거래 비용에 대한 주식 시장 거래량 탄력성은 일반적으로 -0.5에서 -1.7 사이입니다. 이는 거래 비용이 1% 증가하면 일반적으로 거래량이 0.5%에서 1.7% 감소한다는 의미입니다.

이러한 탄력성은 순수한 거래 비용 효과를 기준으로 할 때, 홍콩의 2021년 30% 인지세 인상이 거래량을 약 15%에서 51%까지 감소시킬 것으로 예상됨을 시사합니다. 물론 다른 요인들로 인해 직접적인 비교는 복잡합니다.

시장 유동성에 대한 영향

거래량 감소는 시장 유동성에 직접적인 영향을 미칩니다. IMF 연구는 “증권거래세(STT)는 일부 거래를 수익성이 없게 만들기 때문에 거래량을 감소시킵니다. 이는 일반적으로 주어진 거래로 인한 가격 영향으로 정의되는 유동성도 감소시킵니다.”라고 지적합니다.

시장조성자 문제: 홍콩에 대한 특별한 우려는 다른 일부 시장의 세금과 달리 홍콩의 인지세가 유동성 공급자와 수요자를 구분하지 않는다는 점입니다. 이는 필수적인 유동성 서비스를 제공하는 시장조성자가 다른 거래자와 동일한 거래 비용을 부담한다는 의미입니다. 2024년 옵션 시장조성자와 REIT 양도에 대한 면제는 이러한 우려를 인정하고 더 정교한 거래세 설계로 나아가는 움직임을 나타냅니다.

글로벌 맥락에서 본 홍콩

다른 주요 금융 중심지들이 증권거래세에 어떻게 접근하는지 살펴보는 것은 홍콩의 인지세 정책을 평가하는 데 중요한 맥락을 제공합니다.

폐지로의 글로벌 추세

지난 수십 년간의 국제적 추세는 증권거래세를 줄이거나 폐지하는 방향으로 진행되었습니다.

• 일본은 1990년대 말까지 주식 거래에 대한 매출세를 폐지하여 침체된 주식 시장을 활성화했습니다.
• 호주는 2001년 주식 양도에 대한 연방 인지세를 폐지했습니다.
• 이탈리아는 2000년에 자본 및 거래세를 크게 줄였습니다.
• 프랑스는 2009년 주식 거래세를 폐지했으나, 2012년 수정된 버전을 재도입했습니다.

재정적 고려사항과 절충

인지세의 재정 수입원 역할

증권 인지세는 홍콩 세수에서 상당한 부분을 차지합니다.

• 2021-2022 회계연도: 증권 인지세 수입 659억 홍콩달러
• 총 세수 대비 비율: 15.4%
• GDP 대비 비율: 2.3%

래퍼 곡선 효과

2021-2023년의 경험은 거래세 수입 역학에 대한 설득력 있는 사례 연구를 제공합니다. 정부는 인지세율을 30% 인상하면 매년 129억 홍콩달러의 수입이 증가할 것으로 예상했지만, 거래량의 극적인 감소로 인해 실제 결과는 달랐을 가능성이 높습니다.

평균 일일 거래대금이 1,885억 홍콩달러(2021년 상반기)에서 1,150억 홍콩달러(2023년 상반기)로 39% 감소함에 따라, 더 높은 세율로 인한 수입 증가는 감소한 거래량에 의해 부분적으로 또는 완전히 상쇄되었습니다. 이러한 고전적인 “래퍼 곡선” 역학은 더 높은 세율이 실제로 수입을 감소시키는 최적의 거래세율이 존재함을 시사합니다.

다양한 시장 참여자에 미치는 영향

인지세는 다양한 유형의 거래자에게 비대칭적으로 영향을 미칩니다.

• 고빈도 거래자: 개별 거래의 좁은 이익 마진으로 인해 가장 심각한 영향을 받음; 0.2%의 왕복 비용은 많은 단기 거래 전략의 수익성을 없앰
• 장기 투자자: 거래 비용이 장기 보유 기간에 걸쳐 분할 상각되므로 영향이 가장 적음; 진입 및 퇴출 시 0.2%는 수년간의 투자에 대해 적은 총 비용을 나타냄
• 시장조성자: 이전에는 시장조성자 면제가 있는 관할권에 비해 불리했음; 2024년 옵션 시장조성자 면제는 이를 부분적으로 해결
• 개인 투자자: 증권사 수수료 및 플랫폼 수수료와 결합할 때 비례적으로 더 높은 실효 비용을 부담
• 기관 투자자: 대량 블록 거래는 상당한 절대적 인지세 비용에 직면하여 포트폴리오 재조정을 억제할 수 있음

홍콩의 인지세 여정, 즉 2021년 논란의 인상에서 2023년 환원, 그리고 2024년 표적 면제에 이르기까지의 과정은 재정 정책과 시장 경쟁력 사이의 미묘한 균형을 보여줍니다. 특히 싱가포르와 중국 본토로부터의 지역적 경쟁이 심화됨에 따라, 홍콩의 거래 비용 접근 방식은 선도적인 국제 금융 중심지로서의 위상을 계속해서 형성할 것입니다. 투자자에게 이러한 역학을 이해하는 것은 시장을 효과적으로 탐색하고 미래 정책 변화를 예상하는 데 중요합니다.