同じ企業の株式を香港と中国本土で取引すると、取引コストが大きく異なることをご存知でしょうか？二重上場銘柄の複雑な世界を渡り歩く投資家にとって、印紙税の影響を理解することは、正確なコスト計算と戦略的な投資計画に不可欠です。香港と中国本土はともに2023年に市場競争力を高めるため税率を大幅に引き下げましたが、その印紙税制度は構造、税率、適用範囲において大きく異なります。本ガイドでは、二重上場企業に関する印紙税のすべてを解説し、香港と中国本土の制度を比較し、A株とH株の取扱いを検証し、ストック・コネクト取引における税務上の影響を説明します。

現在の印紙税率：香港 vs 中国本土

香港の証券取引印紙税

2023年の施政方針演説を受けて、香港は2023年11月17日より証券取引印紙税の税率を0.13%から当事者ごとに0.1%に引き下げました。この改正は2023年11月15日に立法会で可決され、香港の金融ハブとしての競争力を高める重要な施策となりました。

香港印紙税の主な特徴：

• 税率： 買い手・売り手各0.1%（1取引あたり合計0.2%）
• 課税標準： 対価額または株式の時価のいずれか高い方
• 「香港株式」の定義： 譲渡登記が香港特別行政区で行われる必要がある株式
• 納税義務者： 買い手と売り手の双方
• 定額印紙税： 文書1件あたり5香港ドルの定額印紙税が別途必要

中国本土の証券取引印紙税

2023年8月28日、中国の財政部と国家税務総局は証券取引印紙税を0.1%から0.05%に半減させました。これは2008年以来、15年ぶりの引き下げです。この戦略的な措置は、厳しい経済状況下で資本市場を活性化し、投資家の信頼を高めるために実施されました。

中国本土印紙税の主な特徴：

• 税率： 取引金額の0.05%
• 納税義務者： 売り手のみ（2008年9月以降、一方的に徴収）
• 適用範囲： 上海・深圳証券取引所で取引されるA株に適用
• 歴史的背景： 15年ぶりの引き下げ。2008年から2023年まで0.1%で据え置き
• 市場への影響： 発表日、上海総合指数は2.3%上昇

比較分析：香港 vs 中国本土

「香港株式」の定義を理解する

香港印紙税の適用可否は、その証券が印紙税条例（第117章）第2条に定める「香港株式」に該当するかどうかにかかっています。この定義は納税義務の有無を判断する上で極めて重要です。

「香港株式」の定義：

• その譲渡登記が香港特別行政区で行われる必要がある株式
• 香港で設立された会社の株式を含む
• 香港に株主名簿を備え置く外国会社の株式を含む
• 香港証券取引所に上場する中国本土企業のH株を含む

「香港株式」とみなされないもの：

• 上海証券取引所（SSE）または深圳証券取引所（SZSE）で取引されるA株
• 香港以外で登記された株式（香港の仲介業者を通じて取引された場合でも）

二重上場企業：A+H株の構造

中国本土と香港の両方に二重上場している企業（一般的に「A+H」企業と呼ばれます）は、異なる特徴と税務取扱いを持つ2種類の株式を発行しています。

A株（中国本土上場）

• 上海または深圳証券取引所に上場
• 人民元（RMB）建て
• 中国本土印紙税の対象：売り手のみ0.05%
• 歴史的には中国本土投資家に限定（現在はストック・コネクトでアクセス可能）

H株（香港上場）

• 香港証券取引所に上場
• 香港ドル（HKD）建て
• 香港印紙税の対象：買い手0.1% + 売り手0.1% = 合計0.2%
• 国際投資家および香港投資家が自由にアクセス可能

印紙税の取扱い：別々の適用

二重上場企業の場合、印紙税は取引が行われる取引所に基づいて別々に適用されます。これは投資家が考慮しなければならない大きなコスト差を生み出します。

ストック・コネクト：越境取引の印紙税

上海・香港ストック・コネクト（2014年開始）および深圳・香港ストック・コネクト（2016年開始）は、越境証券取引を可能にしています。北向き取引と南向き取引では、印紙税の取扱いが大きく異なります。

北向き取引（香港/海外投資家が中国本土株を購入）

香港印紙税： 適用なし

• 上海・深圳証券取引所の証券は、印紙税条例上の「香港株式」ではない
• 取引は香港印紙税の対象外

中国本土印紙税： 適用あり

• 売り手は中国本土当局に0.05%の印紙税を納付
• 買い手は非課税（中国本土のルールと一致）
• ストック・コネクト取引メカニズムを通じて徴収

南向き取引（中国本土投資家が香港株を購入）

香港印紙税： 適用あり

• 香港証券取引所の証券は、印紙税条例上の「香港株式」である
• 買い手と売り手の双方が0.1%の印紙税を納付（合計0.2%）
• 印紙税徴収官との既存の徴収契約に基づき、香港証券取引所を通じて徴収

ストック・コネクト印紙税のまとめ

最近の規制動向（2023-2025年）

香港：市場競争力の強化

2023年11月：印紙税率の引き下げ

• 税率を当事者ごと0.13%から0.1%に引き下げ
• 2021年8月以前の水準に戻す
• 取引コスト削減と市場心理改善を目的

2024年12月：REITおよびオプション・マーケットメイカーの非課税措置

• 立法会が2024年12月11日に「2024年印紙税法例（雑項修訂）条例」を可決
• 2024年12月21日より、REITの株式/ユニット譲渡を印紙税非課税に
• REITが一般的に非課税である中国本土、日本、シンガポールとの整合性を確保
• オプション・マーケットメーカーのジョビング業務を印紙税非課税に

中国本土：市場刺激策

2023年8月：印紙税の引き下げ

• 2023年8月28日、税率を0.1%から0.05%に半減
• 15年ぶり（2008年の世界金融危機以来）の引き下げ
• IPO減速や証拠金要件引き下げを含む広範な景気刺激策の一環

投資家のための実践的ガイダンス

コスト比較例：100万米ドルの取引

二重上場投資における戦略的考慮事項

1. 印紙税に基づく取引所選択： A株は印紙税コストが大幅に低い（合計0.05% vs 0.2%）。ただし、機関投資家は印紙税、仲介手数料、取引所手数料、為替コストを含む総取引コストをモデル化すべきです。
2. ストック・コネクトの利点： 北向き取引は、直接A株取引と同じ印紙税取扱いを提供します。南向き取引は香港印紙税の対象となり、直接香港取引所取引と比較して利点はありません。
3. 往復取引： 活発な売買戦略の場合、中国本土A株は印紙税コストが8分の1低くなります（往復0.05% vs 香港の0.4%）。
4. 長期投資家： バイ・アンド・ホールド戦略の場合、一度きりの印紙税コストはそれほど重要ではありません。企業統治、配当政策、通貨選好などの基本的要因に焦点を当てましょう。

非課税措置と特別なケース

香港印紙税の非課税措置（一部抜粋）：

• 上場投資信託（ETF） – 2015年以降非課税
• 不動産投資信託（REIT） – 2024年12月21日以降非課税
• 関連法人間の譲渡（条件付き）
• ETFマーケットメーカーの設定・償還活動
• 裁定取引と流動性提供のためのデュアルカウンター・マーケットメーカー
• 株式貸借取引（条件付き）
• オプション・マーケットメーカーのジョビ