股票借貸及回購協議的印花稅：香港交易員的隱形成本
📋 重點速覽
- 要點一： 現時股票轉讓印花稅率為買賣雙方各0.1%，合共0.2%（自2023年11月17日起生效）。
- 要點二： 股票借貸交易可獲印花稅豁免，但必須預先向稅務局登記《股票借貸協議》（SBLA）。
- 要點三： 股票回購協議（Repo）不獲印花稅豁免，兩次轉讓合共需繳付0.4%印花稅。
- 要點四： 自2024年12月起，房地產投資信託基金（REIT）的單位轉讓已獲豁免印花稅。
- 要點五： 經紀行會採用「先扣後退」機制，待稅局批准後才會退還預扣的印花稅款。
你知道嗎？香港的沽空交易者可能多付了高達50%的印花稅！許多投資者忽略了股票借貸及回購交易中的隱藏成本，特別是複雜的印花稅責任，這會顯著影響交易利潤。在瞬息萬變的金融市場中，了解這些成本不僅是合規要求，更是取得競爭優勢和保障盈利的關鍵。
認識香港的股票借貸與回購協議
證券借貸（股票借貸）和回購協議是香港金融市場的基礎機制，讓投資者能夠進行沽空、對沖策略和流動性管理。然而，這些交易附帶許多投資者忽略的隱藏成本，尤其是會大幅影響盈利的印花稅責任。
證券借貸（股票借貸）
證券借貸是指一方（借出方）將證券轉讓給另一方（借入方）以換取抵押品，並協議借入方將在未來日期歸還同等證券的交易。借出方會收取借貸費用。
- 借入方提供抵押品（通常為市值的102-105%）
- 借出方收取借貸費用（通常以每年基點表示）
- 使沽空及對沖策略得以進行
- 發生法律所有權的轉讓（儘管實益權益不同）
回購協議（Repo）
回購協議是指一方將證券出售給另一方，並同時協議在未來指定日期以指定價格回購相同證券的交易。在經濟上類似於有抵押貸款，回購協議廣泛用於短期融資。
- 賣方保留對證券的經濟風險敞口
- 買方以協定的回購利率提供融資
- 常用於定息市場
- 涉及兩次獨立轉讓： 初始出售及後續回購
香港股票轉讓印花稅框架
現行印花稅率
自2023年11月17日起，香港股票轉讓印花稅為買賣雙方各徵收0.1%，每次轉讓合共0.2%。此稅率由2021年8月至2023年11月期間生效的舊稅率（雙方各0.13%，合共0.26%）下調而來。
| 項目 | 稅率 | 備註 |
|---|---|---|
| 買方印花稅 | 0.1% | 按代價或市值（以較高者為準）計算 |
| 賣方印花稅 | 0.1% | 按代價或市值（以較高者為準）計算 |
| 印花稅總額 | 0.2% | 向上取整至最接近的港元 |
股票借貸的印花稅寬免
香港稅務局在特定條件下為股票借貸交易提供印花稅寬免。此寬免受《印花稅條例》（第117章）規管，並詳列於印花稅署釋義及執行指引（SOIPN02）中。
獲取寬免的合資格條件
- 必須向稅務局登記《股票借貸協議》（SBLA）
- 轉讓必須純粹為股票借貸目的
- 借入方必須歸還同等證券（不一定是同一批證券）
- 必須符合《印花稅條例》規定的所有法定條件
登記程序
稅務局已透過「稅務易」平台提供的電子服務簡化登記流程。
- 準備SBLA： 與你的經紀行或交易對手簽訂《股票借貸協議》。
- 電子登記： 透過「稅務易」系統在GovHK電子股票借貸寬免網上登記SBLA。
- 繳付登記費： 提交所需的登記費（通常由經紀行代表客戶支付）。
- 年度申報： 按要求提交股票借貸交易的年度申報表。
- 獲取批准： 獲批准後，先前預扣的印花稅將會退還。
「先扣後退」機制
對於在獲得稅務局批准前進行的沽空交易，經紀行會實施「先扣後退」機制：
- 初始扣款： 經紀行就借入的證券收取0.1%印花稅。
- 歸還時扣款： 證券歸還時，經紀行再收取0.1%印花稅。
- 總前期成本： 交易價值的0.2%（與正常買賣印花稅相同）。
- 退款時間： 待稅務局批准SBLA登記後，印花稅將退還至客戶戶口。
回購協議的印花稅處理
股票回購 vs. 證券借貸
涉及香港上市股票的股票回購協議面臨複雜的印花稅處理，因為在法律上回購涉及兩次獨立的轉讓。與證券借貸不同，股票回購沒有普遍的印花稅豁免。交易的每一部分均被視為獨立轉讓，須繳付標準的0.2%印花稅（雙方各0.1%）。
| 交易類型 | 印花稅處理 | 有寬免嗎？ |
|---|---|---|
| 證券借貸（已登記SBLA） | 借入及歸還部分均獲豁免 | ✓ 有 |
| 股票回購（初始出售） | 須繳付0.2%印花稅 | ✗ 沒有 |
| 股票回購（回購） | 須繳付0.2%印花稅 | ✗ 沒有 |
| 債券回購 | 無須繳付印花稅 | 不適用 – 豁免工具 |
近期法規變動（2024年）
2024年12月：印花稅法例修訂
2024年12月11日，香港立法會通過了《2024年印花稅法例（雜項修訂）條例》，並於2024年12月20日刊憲。主要變動包括：
- REITs獲豁免： 房地產投資信託基金（REIT）的股份及單位轉讓現已豁免印花稅（此前為合共0.2%）。
- 期權莊家獲豁免： 獲豁免每份交易文書5港元的定額印花稅。
- 生效日期： 修訂於2024年12月21日生效。
- 政策目標： 提升香港作為金融中心的競爭力，並降低莊家的成本。
交易者實用成本計算
情景一：沒有印花稅豁免的沽空交易
交易者概況： 散戶投資者沽空價值50萬港元的滙豐控股（00005.HK）
| 成本項目 | 金額（港元） | 備註 |
|---|---|---|
| 借入股票印花稅 | 500 | 50萬的0.1% |
| 賣出股票印花稅 | 500 | 50萬的0.1% |
| 買入平倉印花稅 | 480 | 48萬的0.1%（平倉價） |
| 歸還股票印花稅 | 480 | 48萬的0.1% |
| 印花稅總額 | 1,960 | 交易價值的0.392% |
| 毛利 | 20,000 | 50萬的4%利潤 |
| 扣除成本後淨利 | 17,937 | 扣除所有費用及印花稅後 |
情景二：有印花稅豁免的沽空交易（已登記SBLA）
同一交易，但已獲批SBLA登記：
| 成本項目 | 豁免後金額 | 節省金額 |
|---|---|---|
| 借入股票印花稅 | 0港元（豁免） | 節省500港元 |
| 歸還股票印花稅 | 0港元（豁免） | 節省480港元 |
| 印花稅總額 | 980港元 | 節省980港元 |
| 扣除成本後淨利 | 18,917港元 | 改善980港元 |
| 成本佔交易百分比 | 0.217% | 減少近50% |
關鍵啟示： 登記你的SBLA，在這筆50萬港元的單一沽空交易中節省了980港元（近1,000港元）。對於活躍的沽空交易者而言，此豁免對盈利能力至關重要。節省的金額相當於淨回報改善了4.9%。
獲豁免印花稅的證券及工具
交易者可透過買賣某些獲豁免產品完全避免印花稅：
| 工具類型 | 印花稅狀況 | 理據 |
|---|---|---|
| 交易所買賣基金（ETF） | 豁免（自2015年起） | 基於一籃子資產的集體投資 |
| 衍生權證（DW） | 豁免 | 無實物轉讓相關股份 |
| 牛熊證（CBBC） | 豁免 | 現金結算衍生工具 |
| 期貨合約 | 豁免 | 衍生工具 |
| 期權合約 | 每份文書5港元 | 定額費用，非從價稅 |
| 房地產投資信託基金（自2024年12月起） | 豁免 | 近期為提振REIT市場的政策變動 |
| 債券及債務證券 | 一般豁免 | 不屬股票轉讓 |
| 香港上市股票 | 0.2%印花稅 | 須繳付全額印花稅 |
給香港交易者的最佳實踐
1. 立即登記你的SBLA
- 不要等到執行沽空交易才行動，應主動登記你的《股票借貸協議》。
- 使用電子「稅務易」系統以加快處理速度。
- 與你的經紀行合作，確保文件妥善。
- 與潛在的節省相比，登記的前期成本微不足道。
2. 交易前計算所有成本
建立沽空倉位前，計算你的總持倉成本：
沽空倉位總年度成本公式：
總年度成本 % = 股票借貸費（基點） + （印花稅 % × 交易頻率） + （孖展利率 % × 槓桿比率） + 交易費用
例子：300基點借貸費 + 0.4%印花稅（每年2次來回交易） + 6.8%孖展利息（1.5倍槓桿） + 0.2%交易費用 = ~11.5%年度成本
3. 考慮替代工具
對於某些策略，獲印花稅豁免的工具可能更具成本效益：
- 對於方向性押注： 期貨或現金結算期權（無印花稅）
- 對於對沖： ETF或指數衍生工具（豁免）
- 對於看淡風險敞口： 熊證或反向ETF（豁免）
- 取捨： 這些工具有其他成本（較闊差價、時間值損耗），但可免除印花稅。