香港免稅債券在家族辦公室投資組合中的角色

試想像構建一個家族財富組合：債券利息免稅流入、資本增值不受稅務影響，而你的家族辦公室更可在0%稅率下運作。這並非財務幻想，而是精明的家族辦公室正利用香港獨特的免稅債券框架所實現的現實。作為亞洲首屈一指的財富管理中心，香港為超高淨值家族提供了一個結合稅務效率、金融成熟度及在大灣區戰略定位的強大組合。

香港免稅債券生態系統：三大效率支柱

香港的債券市場提供多種實現稅務效率的途徑，每種都為不同的投資者需求及組合策略而設計。對於尋求優化固定收益配置的家族辦公室而言，了解這三大核心支柱至關重要。

1. 政府債券：稅務效率的基石

香港政府債券計劃代表了最直接的免稅選擇。根據此計劃發行的所有債券，均享有完全豁免利得稅及印花稅的優惠——這是一項適用於所有投資者身份的全面豁免。這使得政府債券對於尋求資本保值及最高稅務效率的保守型家族辦公室配置尤其具吸引力。

2. 合資格債務票據（QDI）：市場准入渠道

自1996年推出以來，QDI計劃對確立香港作為主要債務發行中心發揮了關鍵作用。最重要的改革發生在2018年4月1日，政府將稅務豁免範圍擴大至所有合資格債務票據，不論其年期長短。

根據現行QDI框架，源自2018年4月1日或之後發行的合資格債務票據的利息收入及交易利潤，均可獲全額豁免利得稅。要符合資格，債務票據必須：

• 存放於並透過香港金融管理局營運的債務工具中央結算系統（CMU）結算；或
• 在香港認可的證券交易所上市。

3. 多邊發展銀行債券：超國家稅務效率

由指定多邊發展銀行（MDB）發行的港元債務證券所產生的收入，可自動獲豁免利得稅。合資格的多邊發展銀行包括：

• 亞洲開發銀行（ADB）
• 歐洲投資銀行（EIB）
• 國際復興開發銀行（世界銀行/IBRD）
• 亞洲基礎設施投資銀行（AIIB）

FIHV制度：為家族辦公室而設的0%稅務框架

《2023年稅務（修訂）（家族投資控權工具的稅務寬減）條例》於2023年5月19日生效，標誌著香港家族辦公室行業的一個重要里程碑。該制度為由香港單一家族辦公室管理的合資格家族投資控權工具（FIHV）所賺取的合資格收入，提供全額利得稅豁免（0%稅率）。

FIHV制度下的合資格債券資產

《稅務條例》附表16C列明了符合FIHV制度下免稅待遇的合資格資產。這份全面的清單涵蓋了高淨值家族通常持有的大多數金融工具，包括：

• 證券、股份、股額及債權證
• 私人公司的貸款股額、債券及票據
• 政府及公司債券
• 交易所買賣商品
• 外幣及場外衍生工具
• 集體投資計劃（基金）

5%附帶收入門檻：有何改變？

在最初的FIHV制度下，一個重大的限制影響了債券比重較高的投資組合：5%的附帶收入門檻。稅務局長期將債券利息收入歸類為因持有合資格資產而產生的「附帶收入」。雖然此類附帶收入可獲免稅，但其金額不得超過來自合資格資產總收入的5%。

一旦超過5%的限制，所有附帶收入將失去其在FIHV制度下的免稅資格，形成潛在的「懸崖效應」。這對專注於固定收益、持有大量債券配置及產生可觀利息收入的私人信貸策略的家族辦公室構成特別挑戰。

2024年11月的擬議優化措施

2024年11月，財經事務及庫務局發出了一份諮詢文件，建議對香港的優惠稅務制度（包括FIHV框架）作出重大優化。對專注債券的家族辦公室最具影響力的擬議改動，是完全取消5%的附帶收入門檻。

建議不再將債券利息視為受限制的附帶收入，而是擴大免稅收入的定義，以涵蓋「來自合資格交易的所有收入」。此擴展特別包括：

• 來自債券及可買賣債務證券的利息收入
• 來自貸款及私人信貸投資的利息
• 作為合資格資產持有的其他債務工具的收益

外地利息收入：地域徵稅制的優勢

除了特定的FIHV和QDI制度，香港基本的地域來源徵稅原則為投資於外國債券的家族辦公室提供了顯著優勢。根據此原則，只有源自香港的收入才須繳納利得稅。源自香港以外的收入，即使在香港收取，一般也無須課稅。

稅務局已明確指出，外地債務票據——即由位於香港以外的實體發行的債務票據——所產生的利息收入一般屬外地來源。此類別包括：

• 外國政府發行的主權債券
• 外國公司發行的公司債券
• 國際組織發行的超國家債券
• 外國市政債券及機構證券

FSIE制度考量

為回應歐盟對香港地域來源徵稅制度的關注，政府引入了「外地收入豁免徵稅」（FSIE）制度，自2023年1月1日起生效。在此優化框架下，四類外地收入在某些情況下會被視為源自香港：利息收入、股息收入、處置股權權益的收益，以及知識產權收入。

自2024年1月1日起，適用範圍已擴大至包括處置股權權益以外其他資產類別的收益。然而，FSIE制度包含特定的豁免條款，符合某些合資格條件的收入仍可獲豁免利得稅。

家族辦公室的策略性組合構建

對於在FIHV制度下構建投資組合的家族辦公室而言，免稅債券在財富管理策略的多個層面提供了引人注目的優勢。

1. 無稅務流失的收入創造

一旦2024年11月提出的優化措施實施，債券利息收入將完全免稅，不論其佔總組合回報的比例如何。這讓處於財富分配階段的家族，能夠為生活開支、慈善活動或再投資創造具稅務效率的現金流。

2. 私人信貸及直接貸款機遇

取消5%附帶收入門檻，為家族辦公室參與私人信貸市場開闢了重大機遇。私人信貸策略——包括直接貸款、夾層融資、不良債務及專業金融——主要產生利息收入，這使得它們在FIHV制度的附帶收入限制下，以往較具挑戰性。

3. 與資本投資者入境計劃的結合

自2025年3月1日起，由合資格單一家族辦公室管理的FIHV或家族擁有的特殊目的實體（FSPE）所持有的准許投資，將計入新「資本投資者入境計劃」（CIES）的要求。該計劃要求申請人投資3,000萬港元以獲得香港居留權。

香港 vs. 新加坡：區域競爭格局

新加坡長期以來與香港競爭亞洲頂級家族辦公室樞紐的地位。新加坡為單一及多家族辦公室而設的第13O及13U條稅務優惠計劃，為合資格收入提供類似的稅務豁免。然而，香港近期的優化措施及擬議改革提供了幾項優勢：

香港的免稅債券框架代表了全球最成熟的家族辦公室財富管理環境之一。隨著擬議取消5%附帶收入門檻，香港準備好吸引新一波專注於固定收益及私人信貸、尋求最佳稅務效率的家族辦公室。對於超高淨值家族而言，政治穩定、法治、鄰近亞洲增長引擎，以及對債券收入的最佳稅務待遇相結合，創造了一個在全球範圍內難以匹敵的強大價值主張。