中港雙重上市證券的印花稅影響與規劃

關鍵要點

• 香港印花稅：自 2023 年 11 月 17 日起，買賣雙方各繳付 0.1%（合共 0.2%）
• 中國內地印花稅：自 2023 年 8 月 28 日起，僅對賣方徵收 0.05%
• 互聯互通機制：北向交易獲豁免香港印花稅；南向交易須繳納香港印花稅
• 房地產投資信託基金（REITs）豁免：香港自 2024 年 12 月 21 日起豁免房地產投資信託基金交易的印花稅
• 雙重上市公司：印花稅根據交易發生的交易所分別徵收

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引言

對於在香港及中國內地買賣雙重上市證券的投資者和公司而言，深入了解印花稅的影響對精確計算成本及進行稅務規劃至關重要。兩地司法管轄區近期均已實施大幅減稅措施以增強市場競爭力，但雙方的印花稅體系在架構、稅率及應用層面仍有顯著差異。

本文為雙重上市公司的印花稅規定提供全面分析，比較香港與中國內地的稅制，探討 A 股及 H 股的稅務處理方式，並闡釋互聯互通交易的稅務影響。

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現行印花稅稅率：香港與中國內地比較

香港證券印花稅

繼2023年10月25日發表2023年《施政報告》後，香港自2023年11月17日起，將證券交易印花稅稅率由0.13%下調至買賣雙方各0.1%。《2023年印花稅（修訂）（股票轉讓）條例草案》已於2023年11月15日獲立法會通過。

香港印花稅的主要特點：

• 稅率：買賣雙方各0.1%（每宗交易合共0.2%）
• 計算基礎：按代價款額或股份市值（以較高者為準）計算
• 香港股票定義：凡轉讓須在香港特別行政區登記的股票
• 繳納方：買賣雙方均須承擔
• 理據：下調稅率使其重回2021年8月前的水平，旨在降低交易成本並提升香港作為金融樞紐的競爭力

中國內地證券交易印花稅

2023年8月28日，中國財政部及國家稅務總局將證券交易印花稅減半，由0.1%下調至0.05%，為2008年以來的首次下調。此舉旨在活躍資本市場並提振投資者信心。

中國內地印花稅的主要特點：

• 稅率：按交易金額的0.05%收取
• 繳納方：僅向賣方收取（自2008年9月起實行單邊徵收）
• 適用範圍：適用於在上海及深圳證券交易所交易的A股
• 歷史背景：15年來首次下調；2008年至2023年間稅率維持在0.1%
• 影響：公佈當日，上證綜合指數上升2.3%

比較分析表

特點	香港	中國內地
現行稅率	買賣雙方各 0.1%（合共 0.2%）	僅賣方 0.05%
生效日期	2023 年 11 月 17 日	2023 年 8 月 28 日
繳納方	買賣雙方	僅賣方
計算基礎	代價或市值之較高者	交易金額
先前稅率	買賣雙方各 0.13%（2021 年 8 月至 2023 年 11 月）	僅賣方 0.1%（2008 年至 2023 年 8 月）
每筆交易總成本	0.2%（買賣雙方合計）	0.05%（由賣方承擔全部成本）
ETF 豁免	有（自 2015 年起）	無
房地產投資信託基金（REIT）豁免	是（自2024年12月21日起）	是（通常豁免）

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理解「香港證券」的定義

香港印花稅的適用與否，取決於該證券是否符合《印花稅條例》（第117章）第2條下「香港證券」的定義。

「香港證券」定義為：

• 其轉讓必須在香港特區登記的證券
• 包括在香港註冊成立公司的股份
• 包括在香港備存股東名冊的海外公司股份
• 包括在香港交易所上市的內地公司H股

不被視為香港證券：

• 在上海證券交易所（上交所）或深圳證券交易所（深交所）買賣的A股
• 在香港境外登記的股份，即使透過香港中介機構買賣

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兩地上市公司：A+H股架構

在中國內地與香港兩地上市的公司（通常稱為「A+H」公司）發行兩類不同的股份：

A股

• 於上海或深圳證券交易所上市
• 以人民幣（RMB）計價
• 須繳納中國內地印花稅：僅向賣方徵收0.05%
• 以往僅限內地投資者買賣（現可透過互聯互通機制參與）

H股

• 於香港交易所上市
• 以港元（HKD）計價
• 須繳納香港印花稅：買方0.1% + 賣方0.1% = 合共0.2%
• 國際及香港投資者均可自由買賣

印花稅處理方式：分別適用

對於雙重上市公司，印花稅會根據交易進行的交易所分別適用：

情況	交易所	印花稅處理方式
買賣A股	上海／深圳	僅向賣方徵收 0.05%（適用內地規定）
買賣H股	香港	買方 0.1% + 賣方 0.1% = 合共 0.2%（適用香港規定）
A股轉換為H股	不適用	一般不允許；屬不同股份類別

重要提示：A股和H股是具有不同 ISIN、交易機制和監管架構的獨立證券，不能在交易所之間直接轉換或轉讓。有意轉換持倉的投資者必須在一個市場賣出並在另一個市場買入，因而會產生兩次印花稅。

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互聯互通機制：跨境交易印花稅

滬港通（2014年推出）及深港通（2016年推出）允許進行跨境證券交易。北向交易和南向交易的印花稅處理方式有所不同。

北向交易（香港／海外投資者買賣內地股票）

香港印花稅：不適用

• 上交所及深交所證券不屬於《印花稅條例》所指的「香港證券」
• 交易毋須繳納香港印花稅

中國內地印花稅：適用

• 賣方須向內地當局繳納 0.05% 印花稅
• 買方獲豁免（與內地規定一致）
• 透過互聯互通交易機制徵收

南向交易（內地投資者買賣香港股票）

香港印花稅：適用

• 聯交所證券屬於《印花稅條例》所指的「香港證券」
• 買賣雙方各須繳納 0.1% 印花稅（合共 0.2%）
• 根據與印花稅署署長現有的代收協議，透過聯交所徵收

互聯互通印花稅摘要表

交易方向	投資者所在地區	交易證券	香港印花稅	內地印花稅
北向	香港／海外	A股（上交所／深交所）	不適用	0.05%（僅賣方）

南向交易（港股通） 中國內地 H股（香港交易所） 合共 0.2%（買方 0.1% + 賣方 0.1%） 不適用

經互聯互通機制的非交易過戶

• 在香港的A股：毋須繳納香港印花稅（非香港證券）
• 在內地的H股：根據《印花稅條例》第 19(1E)(a) 條被視為買賣；除非獲得特別豁免，否則內地投資者必須簽立成交單據並在香港繳納印花稅

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最新監管發展（2023–2025年）

香港：提升市場競爭力

2023年11月：調低印花稅稅率

• 買賣雙方的稅率均由 0.13% 調低至 0.1%
• 回復至2021年8月前的水平
• 旨在降低交易成本並提振市場情緒

2024年6月：庫存股份機制

• 香港交易所修訂《主板上市規則》及《GEM上市規則》，容許再出售庫存股份
• 於2024年6月11日生效
• 再出售庫存股份須繳納從價印花稅

2024年12月：房地產投資信託基金（REIT）及期權莊家豁免

• 立法會於2024年12月11日通過《2024年印花稅法例（雜項修訂）條例》
• 自2024年12月21日起豁免轉讓REIT股份／單位繳納印花稅
• 使香港與普遍豁免REIT印花稅的中國內地、日本和新加坡保持一致
• 豁免期權莊家進行經銷業務的印花稅
• 截至2024年9月，香港REIT市場規模在亞太區排名第四，市值約為 1,460 億美元

持續推進：A股雙重上市潮

• 自備案制實施以來，共有 38 家A股上市公司宣佈籌備發行H股上市（截至 2025 年 3 月 31 日）
• 20 家公司已向香港聯交所遞交上市申請；4 家已完成上市
• 中國證監會發布五項對港合作措施（2024 年 4 月），支持內地行業龍頭企業赴港上市
• 香港證監會與香港聯交所為市值超過 100 億元人民幣的合資格A股公司開闢「快速審批通道」（2024 年 10 月）

中國內地：市場刺激措施

2023 年 8 月：下調印花稅

• 稅率於 2023 年 8 月 28 日由 0.1% 減半至 0.05%
• 15 年來首次下調（自 2008 年環球金融危機以來）
• 屬於更廣泛刺激措施組合的一部分，包括放緩IPO節奏及降低保證金要求
• 融資融券業務最低保證金比例自 2023 年 9 月 8 日起由 100% 調低至 80%

2024 年 4 月：擴大互聯互通機制

• 房地產投資信託基金（REITs）納入滬深港通機制
• 拓展跨境投資渠道

歷史背景：中國內地印花稅調整歷程

日期	調整變動	市場反應
2007 年 5 月 30 日	由 0.1% 上調至 0.3%	上證指數急挫 6.5%；深證成指下跌 6.16%

2008年4月24日 由 0.3% 下調至 0.1% 滬深300指數單日上漲 9.3% 2008年9月 改為單邊徵收（僅向賣方徵收，此前為雙邊徵收） 帶動牛市行情；買方實際成本減半 2023年8月28日 由 0.1% 下調至 0.05%（僅向賣方徵收） 消息公佈後上證綜合指數上漲 2.3%

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投資者實用指南

成本比較範例：1,000,000 美元交易

交易類型	買方印花稅	賣方印花稅	總印花稅
香港H股	1,000 美元 (0.1%)	1,000 美元 (0.1%)	2,000 美元
內地A股	0 美元（豁免）	500 美元（0.05%）	500 美元
互聯互通北向交易	0 美元（豁免）	500 美元（0.05%）	500 美元
互聯互通南向交易	1,000 美元（0.1%）	1,000 美元（0.1%）	2,000 美元

雙重上市投資的策略考量

1. 基於印花稅的交易所選擇

• A股的印花稅成本較低（總計 0.05% 對比 0.2%）
• 然而，亦須考慮其他因素：流動性、定價、貨幣風險敞口、市場準入性
• 機構投資者應建立總交易成本模型，涵蓋印花稅、經紀佣金、交易所費用及外匯成本

2. 互聯互通機制的優勢

• 北向交易享有與直接交易A股相同的印花稅待遇
• 南向交易須繳納香港印花稅（相比直接在港交所交易並無優勢）
• 互聯互通機制提供監管便利性及貨幣靈活性

3. 來回交易（Round-Trip Transactions）

• 頻繁交易者應考慮持倉期以及來回印花稅成本
• 香港：買入及賣出 = 0.2% + 0.2% = 來回總計 0.4%
• 內地：買入（0%）及賣出（0.05%）= 來回總計 0.05%
• 對於主動交易策略，內地A股的印花稅成本低達 8 倍

4. 套利考量

• A股與H股之間的價差（AH股溢價／折讓）必須高於交易成本方有利可圖
• 印花稅屬於永久性成本（與可透過回報抵銷的借貸成本不同）
• 香港的雙櫃台莊家在提供流動性時可獲豁免印花稅

5. 長線投資者

• 對於「買入並持有」策略而言，一次性的印花稅成本影響相對較小
• 重點關注基本面因素：公司管治、股息政策、貨幣偏好
• H股可能更容易受惠於納入國際指數（MSCI、富時）

豁免與特殊情況

香港印花稅豁免項目（部分清單）：

• 交易所買賣基金（ETF）— 自2015年起獲豁免
• 房地產投資信託基金（REIT）— 自2024年12月21日起獲豁免
• 相聯法人團體之間的轉讓（須符合特定條件）
• ETF莊家進行配售／贖回活動
• 雙櫃台莊家進行套利及提供流動性活動
• 股份借貸交易（須符合特定條件）
• 期權莊家的證券經銷業務（自2024年12月起）

中國內地印花稅豁免項目：

• REIT交易（通常獲豁免，與區域慣例一致）
• 若干政府債券交易
• 特定做市活動（須經監管機構批准）

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稅務籌劃及合規考量

印花稅徵收機制

香港：

• 透過香港交易所自動徵收場內交易印花稅
• 香港聯交所與印花稅署署長簽訂徵收協議
• 對於非交易轉讓：各方必須在2個營業日內簽立已加蓋印花的成交單據

逾期加蓋印花罰款：最高可達稅款的 10 倍，並可能面臨刑事檢控

中國內地：

• 由證券經紀自動代扣代繳
• 在結算時於源頭徵收
• 繳交予國家稅務總局

記錄保存規定

• 妥善保存詳細交易記錄，包括成交單據、交易確認書及加蓋印花收據
• 香港稅務局可能會審查印花稅合規情況
• 跨境投資者應保留證明互聯互通交易已按正確印花稅方式處理的文件
• 涉及股份轉讓的企業重組，須確保符合豁免條件並保留相關證明文件

印花稅以外的其他稅務考量

資本增值稅：

• 香港：證券交易利潤毋須繳納資本增值稅
• 中國內地：個人投資者透過互聯互通機制進行交易，其資本增值暫免徵收個人所得稅（有效期至 2027 年底）
• 中國內地：境內個人投資者在互聯互通機制以外的交易須繳納資本增值稅

股息預扣稅：

• H 股：非香港居民通常毋須繳納香港預扣稅；內地企業可能會扣繳源自中國內地的股息預扣稅
• A 股：適用內地股息預扣稅（稅率因投資者類型及居民身分而異）
• 適用稅收協定優惠或可降低預扣稅率

營業稅：

• 內地及香港投資者透過互聯互通機制取得的收益暫免徵收營業稅

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未來展望及政策趨勢

潛在的進一步改革

香港：

• 持續著力提升相較新加坡、東京及其他亞洲金融中心的競爭力
• 可能將印花稅豁免範圍擴大至更多產品類別
• 推進數碼及代幣化證券的印花稅徵收現代化
• 2024年12月的改革已落實零印花稅政策，為香港代幣化債券及ETF的增長奠定優勢

中國內地：

• 印花稅仍是市場調控與刺激的重要政策工具
• 歷史規律顯示，調整多發生於市場承壓時期
• 若市況需要，未來仍有進一步下調的空間
• 著重於平衡財政收入（2022年印花稅貢獻人民幣2,760億元，約佔財政總收入的1.35%）與市場發展目標

跨境市場互聯互通

• 互聯互通機制持續擴容，已納入房地產投資信託基金（REITs）（2024年4月）
• A+H雙重上市數量不斷增加，提升市場連通性
• 中國證監會、香港證監會與港交所之間的監管合作持續深化
• 為合資格的雙重上市候選企業（估值達人民幣100億元以上）設立快速審批通道
• 跨境投資的印花稅處理機制有望進一步協調一致

市場影響評估

兩地近期下調印花稅均旨在提升市場競爭力：

• 香港2023年下調稅率：按2022年成交量計算，每年為投資者節省50億港元
• 內地2023年減半徵收：每年為投資者節省成本約人民幣1,380億元
• 歷史數據佐證：以往內地下調印花稅與上證綜合指數成交量增加71%至139%密切相關
• 競爭力提升：香港的整體交易成本現已更貼近區內同業水平