香港衍生性商品與股票印花稅

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了解香港的印花稅框架

香港的金融生態系統具有完善的稅務架構，其中印花稅是特定交易的基本組成部分。印花稅由稅務局（IRD）管理，是一項針對特定法律文件及交易徵收的稅項，主要作為政府的財政收入來源，同時亦用於追蹤擁有權變更並確保交易文件完備合規。

在金融市場範疇內，印花稅的徵收傳統上主要集中於物業及股本證券的轉讓。然而，該稅項對不同資產類別的處理方式存在關鍵差異，對市場參與者產生了顯著的成本影響。了解這些差異對於在香港充滿活力的市場中運作的交易員、投資者及金融專業人士而言至關重要。

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股本證券印花稅

現行稅率及適用範圍

自 2023 年 11 月 17 日起，香港股票交易的印花稅率由買賣雙方各付 0.13% 下調至 0.1%。這意味著買方和賣方各自支付交易金額的 0.1%，即每宗股票交易的印花稅總額為 0.2%。這項調低稅率措施於《2023年施政報告》中宣佈，旨在提升香港股票市場的競爭力並降低投資者的交易成本。

印花稅是以下列較高者為基礎計算：

• 交易中支付的代價款額，或

股份轉讓時的公平市值

何謂「香港證券」

印花稅適用於「香港證券」的轉讓，其中包括：

• 在香港成立為法團的公司的股份
• 在香港境外成立為法團的公司股份（如規定須在香港備存股東名冊，通常指在香港交易所上市的公司）
• 所有在香港聯合交易所（聯交所）上市的股票

其他交易成本

除印花稅外，在香港交易所進行股票交易還須支付額外費用：

• 證券及期貨事務監察委員會（證監會）交易徵費：買賣雙方各 0.0027%
• 聯交所交易費：買賣雙方各 0.005%
• 結算費：買賣雙方各 0.002%（介乎 HK$2 至 HK$100）
• 定額印花稅：每份簽立的轉讓文書 HK$5

值得注意的是，印花稅約佔香港交易所所有官方交易費用的 90%，是股票交易者最主要的成本組成部分。

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衍生工具的印花稅

一般豁免原則

與股票形成鮮明對比的是，在香港市場交易的衍生工具通常獲豁免繳納印花稅。此項豁免適用是因為在香港交易及結算所有限公司（香港交易所）交易的大多數衍生工具均以現金結算，並不涉及相關股份的實物轉讓。

根據《印花稅條例》（SDO）的定義，若衍生工具持有人對相關股票並無任何權利，該衍生工具將不被視為「香港證券」，其轉讓亦無需繳納印花稅。

獲豁免的衍生產品

以下衍生工具獲豁免繳納印花稅：

• 期貨合約：所有在香港期貨交易所交易的期貨
• 期權：交易所買賣期權及場外期權（以現金結算時）
• 衍生認股證（窩輪）：所有在香港交易所買賣的衍生認股證均以現金結算並獲豁免
• 牛熊證（CBBC）：獲豁免繳納印花稅
• 界內證：獲豁免繳納印花稅
• 交易所買賣基金（ETF）：自 2015 年起獲豁免
• 指數型籃子工具：無需繳納印花稅

衍生工具豁免的歷史背景

香港對衍生工具豁免印花稅的政策具備明確的策略基礎。財政司司長在1997-98年度財政預算案中，建議透過稅務寬免鼓勵衍生工具交易。這促成了《1998年印花稅（修訂）（第2號）條例》的制定，為地區性衍生期權、可換股債券，以及香港股票價值比重不超過40%的衍生認股證的交易確立了具體的豁免規定。

此做法與國際最佳實踐一致。全球主要衍生工具市場（包括美國、英國、德國、澳洲、新加坡及中國內地）均不對衍生工具交易徵收印花稅。作為國際金融中心，香港保持具競爭力的交易成本，以吸引全球市場參與者。

何時可能對衍生工具徵收印花稅

在特定情況下，衍生工具相關交易可能須繳納印花稅：

• 實物交收：若衍生產品以實物交付股份結算，該股份轉讓將按標準股票稅率繳納印花稅
• 行使股票期權：當行使股票期權並獲取股份時，股份轉讓須繳納印花稅（下文詳述）
• 按金／抵押品轉讓：若存放或交換按金／抵押品涉及《印花稅條例》（SDO）所界定的「香港證券」轉讓，則可能須繳納印花稅

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股票期權：特殊情況

股票期權在香港印花稅框架中屬於重要的折衷範疇，因其稅務處理取決於具體情況。

僱員股票期權及認股證

當行使股票期權或認股證時，印花稅處理如下：

• 授予或轉讓期權毋須繳稅：向僱員初次授予股票期權或其後轉讓期權合約均毋須繳納印花稅
• 行使時須繳稅：當行使期權並獲取股份時，印花稅按以下兩者中的較高者計算：
  • 為股份支付的行使價（行使價格），或
  • 行使時股份的市場價值

適用標準股票稅率：印花稅按現行每方 0.1% 的稅率徵收（合計 0.2%）

分批行使事件

當股票期權在不同日期分多批行使時，每次行使事件均構成一項獨立的應課稅交易。每批次的印花稅必須根據該特定批次行使當日的股份市值獨立計算。

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比較分析：衍生工具 vs. 股票

摘要表：印花稅處理方式

工具類型	印花稅率	總成本（雙方）	備註
香港股票	每方 0.1%	0.2%	自 2023 年 11 月 17 日起生效（由 0.13% 下調）
期貨合約	豁免	0%	於港交所現金結算
現金結算期權	豁免	0%	無實物股份交收
衍生認股證	豁免	0%	港交所的所有認股證均為現金結算

牛熊證／界內證 (CBBCs / ICBCs) 獲豁免 0% 指定衍生工具豁免 交易所買賣基金 (ETFs) 獲豁免 0% 自 2015 年起獲豁免 股票期權（行使時） 每方 0.1% 0.2% 僅在涉及股份實物交收時

衍生工具與股票的主要分別

• 交收方式決定稅務處理：現金結算工具可免繳印花稅，而實物交收則會觸發印花稅
• 交易成本差異：衍生工具交易的交易成本顯著較低，而印花稅約佔股票交易費用的 90%
• 監管方針：香港透過豁免衍生工具印花稅以符合國際標準，並保持競爭力
• 市場結構影響：有關豁免促進了衍生工具市場的發展及流動性
• 策略政策目標：衍生工具的較低成本有助鞏固香港作為領先國際金融中心的地位

成本比較範例

交易類型	交易金額	印花稅成本	相比股票節省的費用
買入價值 100,000 港元的香港交易所上市股票	HK$100,000	HK$100（僅買方）	-
買入名義價值 100,000 港元的恒指期貨	HK$100,000	HK$0	HK$100 (100%)
買入價值 100,000 港元的衍生權證	HK$100,000	HK$0	HK$100 (100%)
買入價值 100,000 港元的 ETF 單位	HK$100,000	HK$0	HK$100 (100%)

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最新發展及市場影響

2023年印花稅下調

股票印花稅稅率自2023年11月17日起由每方0.13%下調至0.1%，是二十多年來的首次下調。推行此項政策變更是為了：

• 提升香港股票市場的競爭力
• 降低投資者的交易成本
• 吸引更多資金流入股票市場
• 部分縮小股票與衍生工具之間的成本差距

然而，即使實施了此項下調，衍生工具仍憑藉完全豁免印花稅而保持顯著的成本優勢。

近期其他豁免措施

香港持續擴大印花稅豁免範圍，以提升市場競爭力：

• 房地產投資信託基金（REITs）：豁免房地產投資信託基金股份轉讓的印花稅
• 期權莊家：豁免期權莊家進行莊家業務的印花稅，以提升流動性

雙櫃台莊家：豁免莊家進行的雙櫃台股票轉讓

股票借貸：在指定條件下，某些交易符合豁免資格

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印花稅以外的稅務處理

交易收益的利得稅

雖然衍生工具與股票在印花稅處理上存在顯著差異，但在特定情況下，兩類工具均可能須繳納香港利得稅：

• 若衍生工具交易被視為在香港進行的營利活動，源自該交易的收益可能須繳納利得稅
• 稅務局的《釋義及執行指引第42號》（2020年6月修訂）為金融工具（包括衍生工具）的稅務處理提供了指引
• 稅務處理因應以下因素而有所不同：
  • 金融工具的分類（資本性資產或收益性資產）
  • 持有目的（交易、投資或對沖）
  • 交易頻率與性質

無預扣稅

值得注意的是，香港不設預扣稅制度，這同樣適用於衍生工具及股票。股息、利息及資本增值毋須繳納預扣稅，進一步提升了香港作為國際金融中心的吸引力。

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股票印花稅豁免

雖然大部分股票轉讓均須繳納印花稅，但亦設有若干豁免情況：

集團內部轉讓

聯屬法人團體之間轉讓香港股票在符合以下條件時可獲豁免：

• 一間公司實益擁有另一間公司不少於90%的已發行股本，或
• 第三方公司擁有每間轉讓公司不少於90%的已發行股本

其他豁免

• 轉讓在香港上市的ETF股份或單位
• ETF莊家在配發及贖回ETF單位過程中轉讓股份
• 雙櫃台莊家進行與雙櫃台股票相關的股份轉讓
• 特定股票借貸交易
• 轉讓房地產投資信託基金（REIT）股份或單位（須符合特定條件）
• 期權莊家的證券經銷業務

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對市場參與者的實際影響

對於活躍交易者

衍生工具獲豁免印花稅，為活躍交易員帶來顯著的成本優勢：

• 高頻策略：衍生工具令高頻交易策略更具成本效益，而若使用股票進行此類策略，累積的印花稅成本將高得令人卻步
• 對沖操作：透過衍生工具進行投資組合對沖可免繳印花稅，使風險管理更具成本效益
• 套利策略：較低的交易成本促進了衍生工具與相關股票之間的套利機會

對於長線投資者

即使對長線投資者而言，印花稅的差異亦至關重要：

• 初始入場成本：購買股票須預先繳納 0.1% 的印花稅，對投資表現造成即時拖累
• 投資組合再平衡：每次進行再平衡時，買賣股票均會觸發印花稅
• ETF 替代選擇：獲豁免稅項的 ETF 提供股票指數投資敞口，且無須承擔印花稅成本

對於企業財務主管

了解這些差異有助於企業的資金管理運作：

• 員工認股權計劃：薪酬規劃中必須計入印花稅成本
• 對沖企業風險敞口：衍生工具提供了具成本效益的工具，用以管理貨幣、利率及股票風險
• 股份回購計劃：所有股份回購均須繳納 0.1% 的印花稅成本

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國際背景

香港對衍生工具的稅務處理方式符合全球最佳實踐。全球主要金融中心均認同，對衍生工具徵收印花稅將會：

• 降低市場流動性及效率
• 增加市場參與者的對沖成本
• 削弱相較於其他市場的競爭力
• 產生監管套利機會

維持衍生工具豁免的市場包括美國、英國、德國、澳洲、新加坡及中國內地。這項國際共識反映出各界均認同衍生工具發揮著價格發現、風險管理和提供流動性等重要功能，有利於更廣泛的金融體系。

本文僅供參考，並不構成稅務、法律或財務建議。稅務法律法規或會變更。市場參與者應就其具體情況以及香港印花稅在其交易中的適用情況，諮詢合資格的稅務專家及法律顧問。